วันนี้ราคาทองคำดีดตัวขึ้นเล็กน้อย หลังจากเพิ่งร่วงลงรายสัปดาห์มากที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน ทองคำสปอตปรับตัวขึ้นราว 0.6% กลับมายืนเหนือระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ได้อีกครั้ง สัปดาห์ที่แล้วราคาทองคำร่วงลงมากกว่า 4% ขณะที่ราคาสilver ร่วงลง 5.4% และปัจจุบันซื้อขายกันบริเวณ 53.92 ดอลลาร์

แรงรีบาวด์รอบนี้สะท้อนถึงบรรยากาศการลงทุนที่ดีขึ้น ราคาน้ำมันปรับตัวลงจากจุดสูงสุดในรอบหกเดือน หลังจากทั้งสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงใช้ท่าทีเชิงวาทกรรมในแบบเดิม ขณะที่ตลาดหุ้นฟื้นตัวจากการถูกเทขายก่อนหน้า ซึ่งมีสาเหตุจากความกังวลต่อกลุ่มหุ้น AI เหตุการณ์เหล่านี้มีนัยสำคัญต่อทองคำ เพราะสัปดาห์ที่แล้วทองคำถูกขายเพื่อนำเงินไปชดเชยขาดทุนในตลาดหุ้น และกระแสเงินที่ไหลออกจากหุ้น AI ไปสู่พันธบัตรก็ยิ่งกดดันให้มีแรงขายทองเพิ่มขึ้น การปรับตัวกลับบางส่วนในรอบนี้จึงช่วยให้ทั้งตลาดและทองคำ “ได้พักหายใจ” บ้าง

อย่างไรก็ดี ตลาดพันธบัตรและความคาดหวังต่อดอกเบี้ยยังคงเป็นปัจจัยชี้นำหลัก ช่วงแรกนักลงทุนเพิ่มโอกาสคาดการณ์ว่าดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้นในการประชุมเดือนตุลาคม หลังตัวเลขเงินเฟ้อออกมาร้อนแรง แต่ถ้อยแถลงของเจ้าหน้าที่ Federal Reserve ทำให้ภาพดังกล่าวเย็นลง ปัจจุบันตลาดให้น้ำหนักความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมสัปดาห์นี้ต่ำกว่า 10% แม้ราคาพลังงานที่ยังอยู่ในระดับสูงยังคงหนุนโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยในช่วงที่เหลือของปี สำหรับทองคำซึ่งไม่มีดอกผล “ต้นทุนเงิน” ที่ยังแพงจึงเป็นอุปสรรคอยู่ดี ทำให้โอกาสการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมที่ลดลง ยังไม่เพียงพอจะเป็นแรงหนุนที่มีนัยสำคัญต่อทองคำ

อย่าลืมว่าตั้งแต่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ–อิหร่านปะทุขึ้นช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ ทองคำร่วงลงไปราวหนึ่งในสี่ของมูลค่า เนื่องจากธนาคารกลางต่าง ๆ ใช้นโยบายการเงินตึงตัวเพื่อสกัดเงินเฟ้อ เมื่อวันศุกร์ราคาลงไปแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม สัญญาณที่น่ากังวลคือแรงไหลออกจาก ETF ข้อมูลเบื้องต้นระบุว่าการไถ่ถอนหน่วยลงทุนรายวันเกิน 10 ตันต่อวัน ก่อนหน้านี้เม็ดเงินในกองทุนเพิ่มขึ้นทุกสัปดาห์ตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคม และขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี แม้ราคาทองจะปรับฐานลง ดังนั้นผู้เล่นในตลาดจึงจับตาแนวโน้มนี้อย่างใกล้ชิด

ภาพรวมของปัจจัยเหล่านี้บ่งชี้ว่าทองคำยังอยู่ในช่วงการสะสมกำลัง/แกว่งตัว และแรงขายอาจยังไม่สิ้นสุด นักวิเคราะห์จำนวนไม่น้อยมองว่าการที่ทองคำตอบรับต่อแนวโน้มดอกเบี้ยที่ผ่อนคลายลงค่อนข้างจำกัด แสดงถึงแรงกดดันที่ยังคงอยู่ แม้ว่าความต้องการถือครองในฐานะ “สินทรัพย์ปลอดภัย” น่าจะเข้ามาช่วยรองรับเมื่อแรงขายเพื่อชำระบัญชี (liquidation) คลี่คลายลง ส่วนตัวผมมองว่า ตราบใดที่น้ำมันยังแพง และ Fed ยังไม่ส่งสัญญาณผ่อนคลายอย่างชัดเจน ราคาทองน่าจะเคลื่อนไหวผันผวนแถวระดับ 4,000 ดอลลาร์ และการจะเห็นขาขึ้นที่ยืนได้อย่างยั่งยืน มีแนวโน้มจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อภาพการลดลงของผลตอบแทน (yield) และแรงกดดันเงินเฟ้อชัดเจนกว่านี้

ด้านปัจจัยทางเทคนิค: ฝั่งฝั่งซื้อจำเป็นต้องผ่านแนวต้านใกล้สุดบริเวณ 4,062 ดอลลาร์ให้ได้ เพื่อเปิดทางไปสู่เป้าหมายถัดไปที่ 4,124 ดอลลาร์ ซึ่งเหนือกว่าระดับนั้นขึ้นไป การเบรกขึ้นจะเริ่มยากมากขึ้น เป้าหมายที่ไกลออกไปอยู่บริเวณ 4,192 ดอลลาร์ ด้านลบ ฝั่งหมีจะพยายามดันให้ราคาลงมาทดสอบและยึดระดับ 4,008 ดอลลาร์ หากทำได้สำเร็จ การหลุดกรอบราคาจะเป็นแรงกระแทกต่อฝั่งกระทิงอย่างมีนัยสำคัญ และอาจกดราคาทองลงสู่โซน 3,954 ดอลลาร์ พร้อมโอกาสขยายตัวลงต่อไปถึงบริเวณ 3,906 ดอลลาร์