O EUR/USD iniciou a semana de negociações com um pequeno gap de alta, mas, na prática, permaneceu próximo do fechamento de sexta-feira. Na semana passada, o par encerrou as negociações em 1,1203, enquanto a abertura de segunda-feira ocorreu em 1,1216. Tecnicamente, o gap favorece os compradores do euro, mas, na prática, o par continua preso em uma faixa estreita de negociação, agora pela quarta semana consecutiva.
De acordo com o gráfico semanal, o EUR/USD vem sendo negociado lateralmente desde o início de outubro, com o preço reagindo repetidamente às bandas superior e inferior de Bollinger no gráfico de 4 horas. Durante a maior parte de outubro, a faixa de 1,1180–1,1250 tem sido a principal zona de negociação do par, na qual os traders abrem posições compradas e vendidas próximas aos limites do intervalo. Esse período de calmaria pode chegar ao fim após esta semana: um calendário econômico intenso provavelmente tirará os pares da prolongada consolidação e desencadeará um forte movimento de preços. A questão é qual lado prevalecerá: compradores ou vendedores.
No mínimo, espero que o par permaneça dentro dessa faixa até o Fed anunciar sua decisão de outubro. É improvável que os traders abram posições expressivas antes desses eventos de alto impacto. Além do Fed, o BCE também anunciará sua decisão. O calendário econômico dos EUA inclui ainda a estimativa preliminar do PIB do terceiro trimestre e o índice de preços PCE subjacente, um dos principais indicadores de inflação acompanhados pelo Fed.
Na minha avaliação, a vantagem no curto prazo favorece o dólar. Os dois bancos centrais precisam levar em conta o choque dos preços do petróleo, mas suas margens para novos apertos monetários são bastante diferentes. A economia americana ainda demonstra certa resiliência, enquanto a recuperação da zona do euro parece cada vez mais frágil.
Para o Fed, a principal preocupação é a disseminação da inflação para além do setor de energia. Em setembro, o IPC subjacente acelerou de 2,4% para 2,6% em termos anuais, enquanto os preços dos serviços, excluindo energia, subiram 0,4% na comparação mensal. Os preços ao produtor também surpreenderam para cima: o índice geral de preços ao produtor (IPP) avançou 1,3% na comparação mensal, e o IPP de serviços subiu 0,8%. Portanto, não é possível atribuir a aceleração da inflação em setembro apenas aos preços da gasolina.
Além disso, o mercado de petróleo continua alimentando os riscos inflacionários. Na última semana, o Brent disparou 6,2%. Mesmo com o recuo observado hoje, a alta anterior continua relevante: o Brent permanece acima de US$ 110 por barril. A energia cara eleva os custos de transporte e de produção industrial, criando condições para novos repasses de preços aos consumidores.
Diante desse cenário, o resultado mais provável da reunião do Fed em outubro, cujas decisões serão conhecidas daqui a dois dias, é uma pausa monetária com viés hawkish. O presidente do Fed, Kevin Warsh, poderá não apenas reforçar as expectativas do mercado de um aumento dos juros em dezembro, mas também deixar aberta a possibilidade de novos aumentos no primeiro semestre do próximo ano, caso a inflação não recue. Esse sinal adicional de maior rigor monetário daria um impulso significativo ao dólar, pois um aperto monetário em dezembro já está amplamente precificado pelo mercado.
Em contrapartida, o BCE dispõe de muito menos margem para novos apertos monetários. O PMI composto da zona do euro recuou de 53,1 para 51,9 em outubro, enquanto o PMI de serviços caiu de 53,0 para 51,7. Formalmente, os indicadores continuam em território de expansão, mas estão perigosamente próximos da contração. A entrada de novos pedidos enfraqueceu, e as contratações praticamente estagnaram.
A situação é particularmente delicada na França: a incerteza política e os protestos nas ruas levaram as condições empresariais ao território de contração e a confiança das empresas a níveis não observados desde 2012, desconsiderando o período da pandemia. Nessas circunstâncias, um novo aumento dos juros pelo BCE corre o risco de agravar ainda mais a fraqueza da demanda. Assim, em 29 de outubro, é mais provável que o BCE evite adotar um tom hawkish. Qualquer sinal de uma postura mais dovish será interpretado como negativo para o euro, sobretudo enquanto o Fed parece determinado a manter uma orientação mais restritiva.
As principais divulgações macroeconômicas dos EUA podem ampliar essa divergência. O modelo GDPNow estima atualmente um crescimento anualizado de 3,5% para o PIB americano no terceiro trimestre, acima do consenso do mercado, de 3,0%, embora algumas estimativas apontem para 3,2%. Um resultado como esse seria uma surpresa positiva, impulsionada principalmente pela resiliência da demanda dos consumidores.
Também vale acompanhar o PCE subjacente de setembro. Com base nos dados de preços divulgados recentemente, os cálculos dos economistas apontam para uma alta mensal entre 0,31% e 0,36%, com o limite superior arredondando para 0,4%, acima do consenso de 0,3%. Em termos anuais, o PCE subjacente subiria para aproximadamente 3,1%, ante 3,0% anteriormente.
Resultados tão fortes do PIB dos EUA e do PCE subjacente reforçariam as expectativas de uma postura mais hawkish do Fed. Diante de um BCE mais cauteloso, essa combinação criaria condições para o EUR/USD romper a longa consolidação e entrar em movimento de baixa. Ainda assim, até que a decisão do Fed seja anunciada, o par provavelmente continuará sendo negociado dentro da faixa conhecida de 1,1180–1,1250, já que a maioria dos participantes do mercado não está disposta a assumir grandes posições direcionais antes que o banco central americano esclareça sua posição.
Para que o dólar se fortaleça de forma sustentada, serão necessários sinais que vão além das expectativas já precificadas pelo mercado, ou seja, perspectivas mais claras de novos apertos monetários pelo Fed no primeiro semestre de 2027. Se o Fed sequer sinalizar essa possibilidade — e os dados econômicos dos EUA derem respaldo a esse cenário —, a balança penderá decisivamente a favor do dólar, e o EUR/USD provavelmente se estabelecerá abaixo do limite inferior da faixa de 1,1180–1,1250.
