بدأ زوج اليورو/الدولار الأمريكي أسبوع التداول بفجوة صغيرة صعودية، لكنه بقي فعليًا قريبًا من إغلاق يوم الجمعة. أنهى الأسبوع الماضي التداول عند مستوى 1.1203، في حين كان افتتاح يوم الاثنين عند 1.1216. شكليًا، تصب الفجوة في مصلحة مشترين اليورو، لكن عمليًا، يبقى الزوج عالقًا، وذلك للأسبوع الرابع على التوالي الآن.
وفقًا للرسم البياني الأسبوعي، يتحرك الزوج عرضيًا منذ أوائل أكتوبر، حيث يرتد مرارًا عن الحدين العلوي والسفلي لـ Bollinger Bands على الرسم البياني للأربع ساعات. طوال معظم شهر أكتوبر، شكّل النطاق 1.1180–1.1250 ما يشبه "نطاق العمل" للمتداولين على زوج EUR/USD، وهو منطقة تُفتَح عندها مراكز شراء وبيع قريبة من حدود هذا الممر السعري. من المرجّح أن تنتهي هذه الحالة العرضية الهادئة بعد هذا الأسبوع، إذ من المنتظر أن يدفع جدول البيانات الاقتصادية المزدحم الأزواج إلى الخروج من حالة التماسك الممتدة ويفجّر حركة سعرية قوية. ويبقى السؤال أي طرف سيتفوّق — المشترون أم البائعون.
في الحد الأدنى، أتوقع بقاء الزوج ضمن النطاق الحالي حتى يعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن قراره لشهر أكتوبر. من غير المرجّح أن يفتح المتداولون مراكز كبيرة قبل هذه الأحداث عالية التأثير. إضافة إلى الاحتياطي الفيدرالي، سيصدر البنك المركزي الأوروبي قراره أيضًا. كما يتضمن الجدول الاقتصادي الأمريكي القراءة الأولية للناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، أحد أهم مقاييس التضخم بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي.
من وجهة نظري، تميل الكفّة على المدى القريب لصالح الدولار. كلا البنكين المركزيين مضطران لأخذ صدمة أسعار النفط في الحسبان، لكن هامش المناورة لمواصلة التشديد يختلف بينهما بشكل واضح. فالاقتصاد الأمريكي لا يزال يُظهر قدرًا من الصمود، في حين يبدو تعافي منطقة اليورو هشًّا بشكل متزايد.
بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، يكمن القلق الرئيسي في امتداد التضخم إلى ما بعد قطاع الطاقة. فقد تسارع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في سبتمبر من 2.4٪ إلى 2.6٪ على أساس سنوي، وارتفعت أسعار الخدمات باستثناء الطاقة بنسبة 0.4٪ على أساس شهري. كما جاءت أسعار المنتجين مفاجِئة للإيجاب من حيث قوتها: إذ ارتفع مؤشر أسعار المنتجين العام PPI بنسبة 1.3٪ على أساس شهري، بينما أضاف مؤشر أسعار المنتجين لقطاع الخدمات 0.8٪. لذلك لا يمكن إلقاء اللوم ببساطة على البنزين وحده في ارتفاع التضخم خلال سبتمبر.
وما زال سوق النفط يغذي مخاطر التضخم. خلال الأسبوع الماضي، قفز خام Brent بنسبة 6.2٪. حتى التراجع الذي نشهده اليوم لا يمحو الارتفاع السابق: إذ لا يزال Brent فوق مستوى 110 دولارات للبرميل. ارتفاع أسعار الطاقة يزيد تكاليف النقل والإنتاج الصناعي، ويخلق ظروفًا لمزيد من تمرير التكاليف إلى المستهلك النهائي.
في ضوء ذلك، يبدو السيناريو الأكثر ترجيحًا في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر أكتوبر، الذي ستتضح نتائجه بعد غد، هو "وقفة متشددة". فقد يعمد رئيس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh إلى تعزيز تسعير الأسواق لاحتمال رفع الفائدة في ديسمبر، مع إبقاء الباب مفتوحًا لمزيد من التحركات خلال النصف الأول من العام المقبل إذا لم يتراجع التضخم. مثل هذا التلميح الحذِر باتجاه مزيد من التشديد سيكون داعمًا بقوة للدولار، لأن تشديد السياسة في ديسمبر مُسعَّر بالفعل إلى حدّ كبير في السوق.
في المقابل، يمتلك البنك المركزي الأوروبي مساحة أضيق بكثير لمزيد من التشديد. فقد تراجع مؤشر مديري المشتريات المركّب لمنطقة اليورو لشهر أكتوبر من 53.1 إلى 51.9، وانخفض مؤشر مديري المشتريات للخدمات من 53.0 إلى 51.7. من الناحية الشكلية، ما زالت هذه القراءات تشير إلى التوسع، لكنها تقترب بشكل خطير من منطقة الانكماش. تدفقات الطلبات الجديدة ضعفت، والتوظيف يكاد يكون متوقفًا. وتبدو الأوضاع في فرنسا مقلقة على وجه الخصوص: فحالة عدم اليقين السياسي والاحتجاجات في الشوارع دفعت أوضاع الأعمال إلى منطقة الانكماش، وأدت إلى تراجع ثقة الأعمال إلى مستويات لم تُسجَّل منذ عام 2012 (باستثناء فترة الجائحة). في مثل هذه الظروف، قد يؤدي أي رفع إضافي لأسعار الفائدة من جانب البنك المركزي الأوروبي إلى تعميق ضعف الطلب. لذلك، من المرجّح في اجتماع 29 أكتوبر أن يتجنب البنك المركزي الأوروبي تبنّي لهجة متشددة، وأي إشارة تميل إلى التيسير سيُنظر إليها كعامل سلبي لليورو، ولا سيما في ظل تمسّك الاحتياطي الفيدرالي على ما يبدو بنبرة متشددة.
البيانات الأمريكية الرئيسية قد تُوسّع هذا التباين. يُقدّر نموذج GDPNow حاليًا نمو الاقتصاد الأمريكي السنوي المُعدّل موسمياً في الربع الثالث بنحو 3.5٪، مقارنة بتوقّعات السوق القريبة من 3.0٪ (تقديرات أخرى عند 3.2٪). سيكون ذلك مفاجأة إيجابية، يقودها بالأساس صمود إنفاق المستهلكين. كما يُنتظر مراقبة مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر سبتمبر؛ إذ تشير حسابات الاقتصاديين بعد البيانات السعرية الأخيرة إلى نطاق شهري بين 0.31٪ و0.36٪، مع إمكانية تقريب الحد الأعلى إلى 0.4٪ (في حين يبلغ متوسط التوقعات 0.3٪). وعلى أساس سنوي، من المرجّح أن يرتفع المؤشر الأساسي قليلًا إلى نحو 3.1٪ من 3.0٪.
بالتالي، فإن صدور أرقام قوية للناتج المحلي الإجمالي الأمريكي ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي يعزز الرهانات على نهج متشدد من الاحتياطي الفيدرالي. وبمقابل موقف أكثر حذرًا من البنك المركزي الأوروبي، ستتوافر الظروف لانكسار زوج EUR/USD هبوطًا من نطاق التماسك الطويل والتحرك نحو مستويات أدنى. ومع ذلك، وحتى صدور قرار الفيدرالي، من المرجّح أن يظل الزوج متداولًا داخل النطاق المألوف 1.1180–1.1250، مع إحجام معظم المشاركين في السوق عن اتخاذ رهانات اتجاهية كبيرة قبل أن يوضّح البنك المركزي الأمريكي موقفه.
ولكي نشهد قوة مستدامة في الدولار، لا بد من إشارات تتجاوز التوقعات المُسعَّرة بالفعل، أي وضوح أكبر بشأن احتمالات مزيد من التشديد من جانب الاحتياطي الفيدرالي في النصف الأول من عام 2027. إذا لمّح الفيدرالي حتى ولو بشكل محدود إلى هذه الإمكانية (وكانت البيانات الأمريكية داعمة لذلك)، فسيختلّ التوازن بوضوح لصالح الدولار، ومن المرجّح أن يستقر زوج EUR/USD دون الحد السفلي لممر 1.1180–1.1250.
