Vàng từ lâu được xem là một công cụ phòng hộ trước hỗn loạn — nhưng khi bất ổn thực sự bùng phát, kim loại quý này lại giảm phiên thứ ba liên tiếp.

Vàng đã giảm gần 20% kể từ khi xung đột Mỹ–Iran leo thang vào cuối tháng 2, sau khi gián đoạn nguồn cung năng lượng làm gia tăng tốc độ lạm phát và buộc Fed phải thắt chặt chính sách tiền tệ. Lãi suất cao hơn theo truyền thống là yếu tố bất lợi đối với các tài sản không sinh lợi suất như vàng.

Trong bối cảnh đó, dự báo Brent cao hơn của Morgan Stanley — 105 USD/thùng trong quý 4 và 100 USD/thùng trong quý 1 năm 2027 — đang gây áp lực lên XAU/USD. Nguồn cung từ khu vực Vùng Vịnh và Nga hiện vẫn thấp hơn khoảng 5,5 triệu thùng/ngày so với cùng kỳ năm trước, trong khi chi phí vận chuyển dầu bằng tàu chở dầu tăng vọt do các lệnh trừng phạt và lộ trình vận chuyển dài hơn.

Áp lực lạm phát dai dẳng duy trì kỳ vọng về việc Fed tiếp tục tăng lãi suất — và lợi suất Trái phiếu Kho bạc tăng cao hơn — qua đó làm suy giảm sức hấp dẫn của kim loại này.

Dòng vốn vào các quỹ ETF tập trung vào vàng

Một yếu tố hỗ trợ mang tính cấu trúc cho XAU/USD tiếp tục đến từ nhu cầu nắm giữ vàng miếng của các ngân hàng trung ương và sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư đối với các quỹ ETF được bảo chứng bằng vàng, ngay cả khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn gây sức ép lên giá trong quý 4.

Tuy nhiên, yếu tố hỗ trợ này cũng tồn tại điểm yếu. Kazakhstan, một trong những người mua vàng chính thức lớn nhất thế giới, đang chuyển hướng sang bán ra khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ cao buộc nước này phải tái cân bằng dự trữ. Sau khi dừng mua vào từ tháng 2/2025, lượng nắm giữ của quốc gia này đã tăng lên 386 tấn (khoảng 78% tổng dự trữ), và ngân hàng trung ương muốn cắt giảm tỷ trọng đó xuống 75% trước cuối năm. Dự trữ ngoại hối của Kazakhstan ở mức 66,4 tỷ USD vào cuối tháng 9 và buộc phải duy trì tính thanh khoản.

Bank of America thận trọng với XAU/USD và không kỳ vọng giá có thể duy trì trên 4.000 USD/oz trong quý tới. Ngân hàng này xem các dòng vốn chảy vào ETF vàng gần đây là tín hiệu có thể gây lo ngại — giá giao ngay yếu có thể kích hoạt việc bán tháo hàng tồn kho trong khi thị trường vàng vật chất vẫn ảm đạm.

Các nhà giao dịch đang chờ đợi chỉ số giá tiêu dùng Mỹ (CPI) tháng 9, dự kiến cho thấy mức tăng 0,6% so với tháng trước. Sau đó, phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại các cuộc họp IMF ở Bangkok có thể làm rõ lập trường của Fed và triển vọng duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt.

Các ngân hàng trung ương đang chuyển vai trò từ người mua sang người bán, nhưng liệu họ có thể duy trì một đợt tăng giá vàng khi lãi suất ngừng tăng hay không?

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy việc giá rơi xuống dưới mức giá trị hợp lý ở 4.155 USD sẽ là một tín hiệu đáng lo ngại. Việc quay trở lại trên mức này sẽ là cơ sở hợp lý để mở các vị thế mua, cũng như các nhịp bật tăng từ vùng hỗ trợ tại 4.100 USD và 4.080 USD.