ทองคำเป็นที่รู้จักกันดีว่าเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงยามเกิดความวุ่นวาย แต่เมื่อความปั่นป่วนเกิดขึ้นจริง ราคาทองกลับร่วงลงเป็นวันที่สามติดต่อกัน

ราคาทองคำปรับตัวลงมาแล้วเกือบ 20% นับตั้งแต่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ–อิหร่านทวีความรุนแรงขึ้นช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ หลังจากการหยุดชะงักของอุปทานพลังงานเร่งให้เกิดเงินเฟ้อและบีบให้ Fed ต้องใช้นโยบายการเงินแบบตึงตัว อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นโดยทั่วไปมักเป็นปัจจัยลบต่อสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกผลอย่างทองคำ

ในบริบทดังกล่าว การที่ Morgan Stanley ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคา Brent มาอยู่ที่ 105 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาส 4 และ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาส 1 ปี 2027 กลายเป็นแรงกดดันต่อคู่เงิน XAU/USD อุปทานจากภูมิภาค Gulf และรัสเซียยังคงต่ำกว่าระดับปีก่อนราว 5.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ขณะที่ต้นทุนค่าระวางเรือบรรทุกน้ำมันพุ่งสูงขึ้นจากมาตรการคว่ำบาตรและเส้นทางเดินเรือที่ยาวขึ้น

แรงกดดันเงินเฟ้อที่ยังยืดเยื้อ ทำให้ตลาดยังคงคาดการณ์ว่า Fed จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจขยับสูงขึ้นต่อไป ซึ่งล้วนบั่นทอนความน่าสนใจของทองคำ

กระแสเงินไหลเข้าสู่กองทุน ETF ที่เน้นลงทุนในทองคำ

ปัจจัยหนุนเชิงโครงสร้างต่อ XAU/USD ยังคงมาจากความต้องการทองคำแท่งของธนาคารกลาง และความสนใจที่กลับมาอีกครั้งของนักลงทุนต่อกองทุน ETF ที่มีทองคำหนุนหลัง แม้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจะยังคงกดดันราคาเข้าสู่ไตรมาส 4

อย่างไรก็ตาม แรงหนุนดังกล่าวก็มีจุดอ่อน Kazakhstan ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ซื้อทองคำทางการรายใหญ่ของโลก กำลังเปลี่ยนทิศจากฝั่งซื้อมาเป็นฝั่งขาย เนื่องจากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่อยู่ในระดับสูงบีบให้ต้องปรับสมดุลทุนสำรอง หลังจากหยุดซื้อทองคำในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ปริมาณทองคำในครอบครองของประเทศเพิ่มขึ้นเป็น 386 ตัน (ราว 78% ของทุนสำรอง) และธนาคารกลางต้องการลดสัดส่วนดังกล่าวลงเหลือ 75% ภายในสิ้นปี ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของ Kazakhstan อยู่ที่ 66.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงปลายเดือนกันยายน และจำเป็นต้องคงความสภาพคล่องเอาไว้

Bank of America มีมุมมองเชิงระมัดระวังต่อ XAU/USD และไม่คาดว่าราคาจะทรงตัวเหนือระดับ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ได้ในไตรมาสข้างหน้า ทางธนาคารมองว่าเม็ดเงินไหลเข้าสู่กองทุน ETF ทองคำล่าสุดอาจเป็นสัญญาณที่น่ากังวล เนื่องจากราคาสปอตที่อ่อนแอสามารถกระตุ้นให้มีการเทขายสินทรัพย์ในกองทุน ขณะที่ตลาดทองคำแท่งจริงยังคงซบเซา

บรรดานักเทรดกำลังรอติดตามดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐ (CPI) เดือนกันยายน ซึ่งคาดว่าจะขยายตัว 0.6% เมื่อเทียบรายเดือน ต่อจากนั้น ถ้อยแถลงของประธาน Fed Kevin Warsh ในการประชุม IMF ที่กรุงเทพฯ อาจช่วยให้เห็นภาพชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับจุดยืนของ Fed และแนวโน้มนโยบายการเงินที่ตึงตัวต่อไป

ธนาคารกลางต่างๆ กำลังเปลี่ยนสถานะจากผู้ซื้อมาเป็นผู้ขาย แต่พวกเขาจะสามารถพยุงกระแสขาขึ้นของทองคำต่อไปได้หรือไม่ เมื่ออัตราดอกเบี้ยหยุดปรับตัวเพิ่มขึ้น?

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันบ่งชี้ว่า หากราคาหลุดลงมาต่ำกว่าระดับมูลค่ายุติธรรมที่ 4,155 ดอลลาร์ จะเป็นสัญญาณที่น่ากังวล การดีดกลับขึ้นไปยืนเหนือระดับดังกล่าวจะเป็นเหตุผลที่เพียงพอสำหรับการเปิดสถานะซื้อ เช่นเดียวกับการดีดตัวจากแนวรับที่ 4,100 และ 4,080 ดอลลาร์