ประธานเฟดสาขาชิคาโก Austan Goolsbee กล่าวเมื่อวานนี้ว่า รายงานเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่เผยให้เห็นแรงกดดันด้านราคาในวงกว้างในเดือนกันยายนเป็นเรื่องที่น่ากังวล เขายังเตือนด้วยว่าการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับปัญญาประดิษฐ์อาจทำให้เศรษฐกิจร้อนแรงเกินไป

“ผมรู้สึกหมดกำลังใจ” Austan Goolsbee ประธาน Federal Reserve Bank of Chicago กล่าวในการให้สัมภาษณ์ คำให้สัมภาษณ์ของเขาเกิดขึ้นในเวลาไล่เลี่ยกับการเปิดเผยดัชนีราคาผู้บริโภค (Consumer Price Index) และช่วยหนุนข้อโต้แย้งของผู้ที่เชื่อว่า Fed ไม่ควรหยุดวงจรการปรับนโยบายการเงินแบบตึงตัวเร็วเกินไป ข้อมูลจาก Bureau of Labor Statistics แสดงให้เห็นว่าราคาผู้บริโภคปรับตัวเพิ่มขึ้น 0.6% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนกันยายน หลังจากเพิ่มขึ้น 0.4% ในเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นอัตราเร่งตัวเร็วที่สุดในรอบห้าเดือน อัตราเงินเฟ้อรายปีเร่งขึ้นเป็น 3.7% จาก 3.4% ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ซึ่งไม่รวมหมวดอาหารและพลังงาน เพิ่มขึ้น 0.3% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.2% และอัตรารายปีเร่งขึ้นเป็น 2.6% จาก 2.4% เงินเฟ้อพื้นฐานเป็นประเด็นกังวลหลักของผู้กำหนดนโยบาย เนื่องจากสะท้อนแนวโน้มของราคาที่ดื้อด้านมากกว่าการเพิ่มขึ้นชั่วคราวจากราคาพลังงาน

Goolsbee เน้นย้ำว่าเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในภาคบริการบ่งชี้ว่าการขึ้นราคานั้นไม่ได้จำกัดอยู่เฉพาะหมวดหมู่ที่ได้รับผลกระทบจากช็อกด้านอุปทาน เช่น ภาษีศุลกากรและสงครามกับอิหร่าน เรื่องนี้สร้างเงื่อนไขให้เกิดผลเงินเฟ้อรอบสองในระบบเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นพัฒนาการที่ธนาคารกลางหลายแห่งกังวลเป็นพิเศษ ประเด็นนี้ยังเป็นเหตุผลสำคัญเพราะมันหักล้างมุมมองที่ว่าเงินเฟ้อจะลดลงได้เองเมื่อช็อกต่าง ๆ คลี่คลาย หากราคาสินค้าและบริการยังคงปรับเพิ่มขึ้น ก็หมายความว่าแรงกดดันด้านราคากำลังกระจายตัวไปยังอุปสงค์ภายในประเทศและค่าจ้าง โดยนโยบายการเงินจะสามารถจัดการกระบวนการนี้ได้ก็ต่อเมื่อคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงไว้

บริบทของการตัดสินใจเชิงนโยบายของ Fed ก็มีความสำคัญเช่นกัน เมื่อเดือนที่แล้ว ธนาคารกลางได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากกังวลว่า หากไม่มีต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น การดึงเงินเฟ้อให้กลับมาอยู่ที่ระดับ 2% จะใช้เวลานานขึ้น ตามประมาณการกึ่งกลางที่เผยแพร่หลังการประชุมเดือนกันยายน สมาชิกคณะกรรมการส่วนใหญ่เชื่อว่า จะมีความจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้งในปีนี้ ส่วนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงอัตรา Federal funds rate บ่งชี้ว่านักลงทุนคาดว่าการปรับขึ้นดังกล่าวจะเกิดขึ้นในเดือนธันวาคม

ในขณะเดียวกัน Goolsbee ระบุว่ายังเร็วเกินไปที่จะตัดสินว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบันอยู่ในระดับที่สูงพอจะทำให้อัตราเงินเฟ้อบรรลุเป้าหมายได้หรือไม่ ซึ่งแตกต่างจากจุดยืนของประธาน New York Fed John Williams อย่างมีนัยสำคัญ โดย Williams แสดงความเห็นก่อนหน้านี้เพียงหนึ่งวันว่า ยังอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยได้อีกหนึ่งครั้งในปีนี้ แต่เขาไม่เห็นความจำเป็นที่ต้องขึ้นดอกเบี้ยในปี 2027

ในมุมมองของผม จุดยืนของ Goolsbee ดูมีความเป็นจริงมากกว่าเมื่อพิจารณาจากข้อมูลล่าสุด เนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง หมายความว่าความเป็นไปได้ของการใช้นโยบายการเงินแบบตึงตัวมากขึ้นยังต้องเปิดกว้างไว้ จุดยืนของเขาเข้าใกล้กับฝ่ายผู้กำหนดนโยบายสายเหยี่ยว เช่น Beth Hammack และ Lorie Logan ที่ได้ให้เหตุผลไปก่อนหน้านี้แล้วว่า อาจจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าหนึ่งครั้งเพิ่มเติม

อีกคำเตือนหนึ่งที่แยกออกมาต่างหากเกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) Goolsbee ยอมรับว่าตอนนี้เขากังวลมากขึ้นว่า การก่อสร้างศูนย์ข้อมูล (data center) และการลงทุนด้าน AI อาจกำลังทำให้เศรษฐกิจเกิดภาวะร้อนแรงเกินไป เขากล่าวว่า เป็นเรื่องสำคัญที่จะต้องป้องกันไม่ให้ภาวะร้อนแรงเกินเกิดสะสมขึ้น เพราะภาวะร้อนแรงจากด้านอุปสงค์มักมีความยืดหยุ่นสูงและกลับทิศทางได้ยาก

ผลกระทบต่อตลาดการเงินค่อนข้างตีความได้ตรงไปตรงมา หาก Fed มองเห็นความเสี่ยงของภาวะร้อนแรงจากด้านอุปสงค์ แทนที่จะเป็นแรงกดดันจากราคาพลังงานเพียงอย่างเดียว การหยุดขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมน่าจะเป็นเพียงช่วงพักสั้น ๆ มากกว่าจะเป็นจุดเริ่มต้นของจุดสิ้นสุดของวงจรการขึ้นดอกเบี้ย สิ่งนี้จะเป็นแรงหนุนให้กับผลตอบแทนพันธบัตรและเงินดอลลาร์สหรัฐ ในขณะเดียวกันกดดันหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่กำลังเผชิญกับข้อสงสัยเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนด้าน AI อยู่แล้ว สายตาตลาดกำลังจับจ้องไปที่สุนทรพจน์ของประธาน Fed Kevin Warsh ในกรุงเทพฯ ซึ่งจะเป็นการปรากฏตัวต่อสาธารณะครั้งสุดท้ายของเขาก่อนช่วงงดให้ข้อมูล (communications blackout) ก่อนการประชุมวันที่ 27–28 ตุลาคม

สำหรับมุมมองทางเทคนิคของคู่เงิน EUR/USD ในปัจจุบัน ฝั่งผู้ซื้อจำเป็นต้องผ่านระดับ 1.1240 ให้ได้ ซึ่งจะเปิดทางไปสู่การทดสอบบริเวณ 1.1275 จากจุดนั้นคู่เงินอาจขยับขึ้นไปยัง 1.1310 ได้ แม้จะเป็นเรื่องค่อนข้างยากหากปราศจากแรงหนุนจากผู้เล่นรายใหญ่ในตลาด หากราคาปรับตัวลง คาดว่ากำลังซื้อที่มีนัยสำคัญจะเกิดขึ้นเฉพาะบริเวณใกล้ 1.1190 เท่านั้น หากไม่มีแรงซื้อที่แข็งแกร่งเกิดขึ้นบริเวณดังกล่าว ก็จะเหมาะสมกว่าที่จะรอการทดสอบระดับต่ำที่ 1.1155 อีกครั้ง หรือพิจารณาเปิดสถานะซื้อบริเวณ 1.1125

สำหรับมุมมองทางเทคนิคของคู่เงิน GBP/USD ในปัจจุบัน ผู้ซื้อฝั่งเงินปอนด์จำเป็นต้องฝ่าระดับแนวต้านใกล้สุดที่ 1.3250 ให้ได้ ซึ่งจะเปิดทางไปสู่โซน 1.3280 แม้ว่าการผ่านเหนือระดับดังกล่าวจะเป็นเรื่องค่อนข้างยาก เป้าหมายหลักถัดไปอยู่ที่ระดับ 1.3310 หากราคาปรับตัวลง ฝั่งขายจะพยายามแย่งชิงการควบคุมกลับมาที่ระดับต่ำกว่า 1.3225 หากทำได้สำเร็จ การหลุดระดับดังกล่าวจะเป็นแรงกดดันอย่างมากต่อฝั่งซื้อ และอาจดันคู่เงิน GBP/USD ลงไปยังระดับต่ำบริเวณ 1.3200 โดยมีโอกาสขยายการปรับตัวลงต่อไปถึง 1.3180