Lợi suất trái phiếu và cổ phiếu theo truyền thống thường biến động theo hai chiều ngược nhau. Chi phí đi vay cao hơn thường gây sức ép lên lợi nhuận doanh nghiệp. Thế nhưng lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2002, trong khi chỉ số Nasdaq Composite lại lập kỷ lục mới trong cùng ngày — như thể hai đối thủ lâu năm bỗng nhiên bắt đầu bước đều cùng nhịp.

Diễn biến các chỉ số chứng khoán

Interactive Brokers cho rằng làn sóng bùng nổ AI đang khiến thị trường bỏ qua nỗi lo về chi phí vốn đắt đỏ. Nếu tiềm năng tăng trưởng từ công nghệ dường như gần như không có giới hạn, nhà đầu tư sẽ bớt quan tâm hơn đến việc chi phí đi vay ngày càng tăng.

Động lực tăng giá chủ đạo cho thị trường cổ phiếu là đà tăng của nhóm cổ phiếu công nghệ. Nvidia đóng cửa ở mức cao kỷ lục mới lần đầu tiên kể từ tháng 5, trong khi các nhà sản xuất chip nhớ Western Digital và Seagate Technology nằm trong nhóm cổ phiếu tăng mạnh nhất của S&P 500. Vốn hóa thị trường của nhóm “Magnificent Seven” đạt mức kỷ lục 24,8 nghìn tỷ USD, lớn hơn GDP danh nghĩa của mọi quốc gia trên thế giới ngoại trừ Hoa Kỳ.

Doanh nghiệp có giá trị vốn hóa lớn nhất thế giới tính theo thị giá, Nvidia, kết thúc phiên giao dịch với mức kỷ lục 5,76 nghìn tỷ USD, còn Microsoft tiến gần mốc 4 nghìn tỷ USD sau khi cổ phiếu tăng 1,5% lên mức cao nhất kể từ tháng 10 năm ngoái. Đà tăng diễn ra trên diện rộng: tất cả các nhóm ngành trong S&P 500 ngoại trừ một nhóm đều ghi nhận mức tăng.

Động thái trên đường cong lợi suất của Mỹ

Khẩu vị rủi ro cũng được hỗ trợ bởi sự thay đổi hình dạng của đường cong lợi suất. Cách đây không lâu, lãi suất ngắn hạn tăng nhanh hơn lãi suất dài hạn do kỳ vọng Fed thắt chặt chính sách. Kể từ ngày 23 tháng 9, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 20 điểm cơ bản, trong khi lợi suất kỳ hạn 2 năm lại giảm. Chênh lệch lợi suất đang giãn nở trở lại như một chiếc lò xo sau thời gian dài bị nén, và nhà đầu tư diễn giải điều này là niềm tin vào tăng trưởng bền vững hơn là tín hiệu suy thoái.

Các lực cản đối với thị trường cổ phiếu trước đó bao gồm đợt tăng lãi suất của Fed trong tháng trước, giá năng lượng cao hơn, và làn sóng lo ngại lạm phát quay trở lại đã châm ngòi cho một đợt bán tháo trái phiếu toàn cầu. Có vẻ như nhà đầu tư đã vượt qua được các rủi ro này, đặt cược vào lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ, chi tiêu tiêu dùng vững chắc và tăng trưởng đầu tư liên quan đến AI.

Không phải ở đâu cũng hoàn toàn theo hướng “risk-on”. Asset Management One nhận thấy trong đợt tăng giá này vẫn có yếu tố “tìm đến tài sản an toàn” — một sự dịch chuyển sang các doanh nghiệp thuộc S&P 500 có khả năng sinh lời cao, đòn bẩy thấp và mức độ chu kỳ yếu. Theo quan điểm của họ, dòng vốn đã chảy vào các cổ phiếu vốn hóa lớn, chất lượng cao trong bối cảnh lợi suất tăng.

Tôi sẽ không vội vàng gạt bỏ đà tăng của nhóm cổ phiếu công nghệ megacap, nhưng niềm tin rằng lợi ích từ AI là vô hạn nghe rất giống tiếng vọng của bong bóng dot-com.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy S&P 500 tiếp tục khôi phục xu hướng tăng. Các vị thế mua được mở trên 7.685 nên được tiếp tục nắm giữ và gia tăng quy mô.